自1月以來，油價就陷入震盪的怪圈，無論是紅海航線危機還是巴以衝突，油價都保持巋然不動，形態上依舊以橫盤震盪為主，從長期來看油價的前景略顯黯淡，消費端可能將是油價最大的拖累，原油可能會出現供過於求的情況。

降息不及預期 經濟或受拖累

首先是美聯儲在降息問題上可能會讓市場失望，近期美聯儲官員紛紛向市場傳達資訊，即降息需要看到通脹繼續下行，現在開始降息為時過早。美聯儲理事米歇爾·鮑曼表示，過早降息可能導致未來需要過早加息，1月份出人意料的強勁通脹數據表明2%的目標“進展緩慢”。美聯儲副主席菲利普·傑斐遜也呼籲央行警惕因通脹下降而過度降息，費城聯儲主席哈克和美聯儲理事庫克也強調需要維持政策定力，以免過快降息導致此前努力功虧一簣。目前市場已經降低了降息預期，預估美聯儲政策前景的利率互換合約，其中12月合約基本維持在4.58%一線，僅比5.33%的有效聯邦基金利率(EFFR)低了75個基點，可能預示美聯儲今年可能僅有三次25個基點的降息。

美國1月核心PCE物價指數環比上升0.4%，基本符合市場預期，但卻是2023年2月以來最大漲幅，可能會讓政策制定者繼續採取謹慎的降息策略。實際個人消費支出月率下滑0.1%，也是三個月來的首次下滑，對嚴重依賴消費的美國經濟來講不是好兆頭。若美國繼續維持高利率可能會拖累美國經濟，摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner警告，美國經濟肯定會出現“硬著陸式”衰退，高利率就是罪魁禍首。摩根大通CEO戴蒙認為，美國經濟有50%的可能衰退。若美國經濟衰退，世界經濟也很難獨善其身，對油價而言無疑是災難。

庫存持續上升 減產阻力重重

美國至2月23日當周EIA原油庫存大幅上升419.9萬桶，遠超市場預期的274.3萬桶，也高於前值的351.4萬桶，自1月下旬以來美國EIA原油庫存一直呈上升態勢。雖然美國的戰略原油庫存一直在回補，被市場認為對油價是利多，但以當前的速度，需要7年多的時間才能使戰略儲備恢復到2021年4月以前的穩定水準，所以基本是杯水車薪，對油價支撐力度相當有限。

OPEC+對當前的油價水準也較為不滿，調查顯示，隨著全球需求增長放緩和美國原油產量攀升，OPEC+可能需要堅持減產，以提振油價。IEA最新的報告顯示，全球原油供應處於過剩狀態，如果OPEC+不再減產，那麼過剩程度將顯著擴大。圍繞OPEC+減產政策是否進一步延長的消息已經開始發酵，主流觀點認為OPEC+會延長減產到二季度，但俄羅斯副總理諾瓦克稱討論4月份的歐佩克+產量計畫還為時尚早，這是近期首個核心減產國對二季度計畫的表態，所以產油國組織的減產很可能阻力重重，這無疑為油價前景再蒙上一層陰影。

技術面上，原油日線高點水準，低點上移，整體形成上升三角形的概率很大，但上方壓力位也較近，上升空間很可能不大，短期可關注上方81美元一線的壓力。

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