纵观历史，黄金最大的催化剂之一就是通货膨胀，两者总是呈现负相关，而对于与通胀相反的通缩，人们一般的逻辑就是利空黄金，当然很多人把流动性紧张也认为是通缩的一种，这可能在逻辑上成立。对于任何国家而言能够容忍一定程度的通货膨胀，而对于通缩绝对是零容忍的态度，那么它们两者有什么差别呢？对于投资者来说，黄金能不能成为通胀与通缩的避风港呢？

理论值敌对 又互为表里

我们在观察社会经济通胀和通缩时，最直观的经济指标是CPI和PPI两个经济数据，但这还不够，实际上通货膨胀的情况是市场上货币流动的总量与商品总价值之间的对比情况，当货币总量大于商品总价值的时候，通货膨胀商品的价格上涨，而当货币流动性不足的时候，商品价格下跌，这就是通缩。

所以我们还需要观察当下经济环境处于什么样的货币环境中，在疫情刚刚对经济产生冲击时，包括美联储在内的全球主要央行的货币政策都已进入量化宽松阶段，而社会的总需求是不足的，所以一方面，当下市场上货币流通总量是很大的，另一方面，社会有效需求又不足。从欧美各国公布最新CPI和PPI数据来看，已经很明显的进入下降趋势，所以笔者认为当下市场对未来通胀预期很强烈，但在此之前市场会先进入通缩的经济环境中。

图示：截止2015年利率和黄金的关系

黄金将成避风港湾

开篇笔者就提到通胀是黄金上涨的最大催化剂，从历史经验来看，2009年至2011年通货膨胀预期强烈，黄金的反应也最为迅速，创下1920美元的高点。当下我们即将面对全球性通缩，通缩真的对黄金不利吗？

在过去100年里两次最严重的通缩期间，你可能会对黄金感到惊讶。在1929-1933年大萧条里，美国在大萧条期间实行的固定的金本位制，每盎司20.67美元。然而仅仅过去9个月，罗斯福将黄金收归国有，不允许民间持有黄金，并且将黄金定价提高到35美元每盎司，涨幅达到69%。而在2008-2009年的金融危机里，黄金由于前期对现金流的需求较大遭到抛售，但又迅速从低位大幅反弹。

图示：黄金在通缩中表现更好

所以我们的结论是，无论通胀和通缩黄金都能成为避风港，通缩反而促使投资者投资黄金，但通缩会使市场产生极端行情，黄金会遭遇流动性危机而抛售，但在本质上人们也会寻求黄金作为避风港。

危机的反应是一致的

无论接下来出现的是通缩还是通胀或是其它不同情况，涉及任何类型的危机，黄金都可能直接对危机作出反应，从通胀到滞胀，从通缩到经济停滞，危机的本质都是一样的，所以在通胀或者通缩期间持有黄金是最为合理的选择。

从技术面来看，黄金短期陷入高位震荡，上方需要我们关注的压力区间在1738-1747美元，下方关注1660-1680美元支撑。

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