近期原油经历负值惊魂之后，市场终于恢复到正常的状态，且利好不断涌现，原油价格也出现较大的反弹，市场情绪终于恢复大半。一方面原油生产商进入到减产时刻，另一方面，美国欧洲等国陆续解除封锁措施，供需严重失衡得到缓解，那么原油会大涨吗？

供需失衡仍是主线 储存压力或再给油价暴击

无论是疫情的影响，还是沙特与俄罗斯发动原油价格战，最终都导致了原油供需的天平严重失衡。叠加库存压力过大，导致市场极度悲观，原油价格跌入创历史的负值，过去两周之后，原油大幅反弹，真的走出困境了吗？

从供应方面来看，沙特方面4月原油生产超1100万桶/日，其他欧佩克成员国纷纷跟进，导致欧佩克原油4月总产量大超之前，同时沙特销往亚洲的原油量大幅提升，达到了三年以来的最高水平，进一步增加了世界原油库存压力。而需求方面，全球原油第二季度总计下降约2500万桶/日，相较欧佩克+约定的从5月1日联合减产970万桶/日仍是大幅过剩，原油市场仍是难言乐观。另外，由于原油储存技术难度较大，短期之内难以大幅提升储存能力，所以就见到了上次因储存所导致的原油跌入负值的历史奇观，那么这一因素仍旧有可能再次上演。

美国页岩油“自然减产”过快上涨更危险

众所周知，在全球主要产油国中，美国、沙特和俄罗斯相比，美国页岩油生产成本最高，而随着原油自三月以来持续保持低位，对页岩油打击甚大。美国德州石油监督委员会虽几次召开会议，但最终都是无果而终，也正应了特朗普“自然减产”的表述。

从数据方面来看，美国目前原油产量为1190万桶/日，之前最高数为1310万桶/日，原油产量下降了120万桶/日。钻井数方面，过去两个月美国钻井数据下降了50%，北达科他州关闭约6200口油井，全州超过三分之一的油井处于关闭状态。表明美国方面在自然减产的同时，后续产量还将进一步下降，这增强了市场转向乐观的预期。

随着原油价格反弹，未来美国方面原油产量继续下滑的预期，在正常情况下利多油价无疑，但是世界总是复杂的，全球集体同意减产的基础并非出于主动积极性，而是由于过低的油价不得不进行减产，避免全军覆没的尴尬境地。换句话说，若是原油价格过快恢复至30美元上方，甚至40美元一线，全球原油减产必然难以执行。另外，从开启价格战之后，沙特下调销往亚洲的原油价格和出口该地区原油量暴增来看，此次价格战剑指美页岩油已是毋庸置疑。那么，沙特、俄罗斯会让油价过快恢复吗？答案已是不言而喻。

综合来看，近期无论是美原油产量下降、沙特上调销往亚洲原油的价格，亦或是OPEC+减产正式开始，都营造一片“祥和”之感，实质上来说都是为了自己本身的利益。另外，全球需求的回升亦是建立在各国解封之后经济恢复的基础之上，具体效果如何还需关注，不可过于乐观。原油上半年继续维持低价，筑底的走势仍将继续。

技术面来看，原油上方28美元为4月OPEC+会议减产决议的高点，30美元为整数关口，此区间为短期重要阻力位，或难以逾越。下方低点上移迹象明显，再次跌入负值已难再见，不过10-15美元仍有可能触及，即考虑10-30美元区间。

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