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主题探讨
【原油专题】油价首次跌至负值 后市能否凤凰涅槃

油市再现黑天鹅——油价跌至负值

北京时间4月20日,全球金融市场被油价下跌所惊呆,WTI原油5月合约价格一度跌至-40美元/桶,最终收跌55.9美元,跌幅高达305.97%,报-37.63美元/桶,历史上首次跌至负值。油价经历此风雨,后市将如何?能否实现凤凰涅槃?

 

OPEC+达成减产协议宣告价格战结束?

开年至今,油价大幅下跌原因,一方面在于新原油价格战。虽说是新的石油价格战,我更愿意说是2016年价格战的延续,因为在2016年沙特和俄罗斯实行冻产之后,美国不断提高原油产量,实现能源独立的同时,抢占沙特和俄罗斯在亚洲和欧洲的市场份额,动了沙特最大的奶酪。表面上是沙特和俄罗斯在掐架,实质更像是表演给美国看的一场秀,沙特和俄罗斯“项庄舞剑”意在美国页岩油,重塑世界原油新秩序。

俄罗斯在2020年1月底外汇储备高达5600亿美元,过去几年大幅增持黄金储备(目前黄金储备量排名全球前四),俄罗斯和中国达成战略伙伴关系,稳定的订单和贸易为石油价格战提供“底气”。沙特方面同样也是准备充分,去年上半年外汇储备就超过5000亿美元,去年年底沙特阿美上市融资超过250亿美元,市值过万亿,可谓兵强马壮。反观美国页岩油,本质上的资本运作,2016年价格战至今留下一屁股高息债务,石油价格战结束美国股票十年牛市,提前进入经济衰退大周期,切断其背后资本支撑,在油价重回40美元之前,美国页岩油难有喘息机会,价格战远未真正意义上的结束;在全球石油新秩序形成之前,欧佩克+一纸减产协议就让各方鸣金收兵并不现实。从这个角度上看油价短期内大概率于低位休整。

 

疫情令油价雪上加霜

另一方面油价下跌是因为今年新冠病毒在全球范围内肆虐,截至目前全球确诊人数超过273万人,全球多个经济体目前仍旧处于半管制状态,航空等众多石油高消费行业几近停业状态,全球制造业更是遭受重大打压,原油需求遭遇致命下滑。国际能源署(IEA)最新月报显示:第二季度石油需求减少2310万桶/日,预计4月份石油需求同比减少2900万桶/日,在供给端仍存在产油国博弈,需求端仍没有明显改善的背景下,油价想要报复性上涨似乎是痴人说梦!

 

油价再次跌至负值?需求最糟糕情况可能已经过去

那油价会否再次暴跌甚至是跌至负值?我们认为机会不大!首先,此次油价跌至负值具备一定的偶然性,因为5月份主力合约和6月份合约风险溢价过高,市场准备不足。其次,15美元/桶的油价对于众多产油国经济伤害巨大,5月份产油国落实减产协议机会较大。最后,新冠病毒打压原油需求最糟糕状态正是当下,原油需求受新冠病毒进一步恶化的机会在减少,由此可见油价再次下跌的幅度将受限。

 

油价短期或筑底,中长期凤凰涅槃可期

综合几方面看,短期内原油市场供给过剩的状态仍难以改变,短期内油价受制约供需双方的压力,在相对低位进一步调整机会较大。而随着全球新冠病毒确诊人数增长相对企稳,美国和巴西等过国家已经将重启经济提上日程,加上全球超级宽松刺激经济政策利好于经济复苏,提振原油需求,油价在接下来的第三四季度有望凤凰涅槃,重新站上30美元关口机会较大。

 

 

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