主题探讨
【外汇专题】美联储脱实向虚 商品货币绝处逢生

美元

进入2020年以来美元从1月份开始逆市上涨,似乎要延续2018-2019年强美元的态势;然而在1月美联储的利率决议上,美联储一方面继续强调不会降息,另一方面在描述经济态势时给出悲观预期,同时为支撑经济的复苏继续延长了逆回购的时间。这实际上反应出美联储的货币政策有脱实向虚的迹象,其表现有以下两个方面。

一、美股与实体经济背离 

一般来说股市是经济的晴雨表,在经济强劲阶段,股市更能得到强劲支撑,从而出现上涨,但是在美股近期的上涨过程中,这种情况并不明显。从制造业PMI数据来看,从2018年8月开始,ISM制造业和非制造业出现拐点,一直跌到2019年12月。而这段时间美股上涨速度不降反增。

另一方面,美国股市当中不挣钱的上市公司占比已经达到2000年互联网泡沫时期的比例,这就说明整体的股市已经进入1998年以后的泡沫扩张期,这是股市脱离实体的微观表现。而推动美股创新高的动力,主要来源于美联储大规模的放水。

图示:不赚钱的上市公司占比

二、美联储货币政策脱实向虚

量化宽松可以说是央行宽松的大招,既然是大招,因此在通常情况下不会使用,而且使用之后一定会产生某些负面影响。然而从2009年以来,全球经济一直处于量化宽松的影响之下,美联储即没有及时完成缩表也没有完成货币正常化,那么此前量化宽松所造成的影响就一直存在。

那么在这样的影响下,常规的宽松手段效果已经非常有限了,2020年随着美国经济的进一步衰退,美联储量化宽松是必然的结果。我们综合上述两个方面认为,美联储已经脱实向虚,美元的贬值通道会进一步打开。

 

澳元

根据美元指数的计算公式:UDX=50.14348112× EURUSD(-0.576) × USDJPY(0.136) × GBPUSD(-0.119)× USDCAD(0.091) × USDSEK(0.042)×  USDCHF(0.036)。我们可以发现美元指数对主要几大货币兑的影响权重最大的是欧元和英磅,而对澳元的影响主要通过商品价格的潜在变化来实现。我们前面已经分析过美联储的货币政策已经脱实向虚,导致美元贬值通道已经开启,那么也就意味着大宗商品开启价格上涨的通道,澳元会因此而受益走强。

另一方面澳元仍然有降息的空间,但继续保持了利率不变,在当今量化宽松成潮时代等于变相加息。同时全球最大的大宗商品消费国中国已经开启新一轮经济的扩张,所以也势必会带动大宗商品的消费增长。澳元因此也会受益走强,从而启动上涨。

 

纽元

纽元作为商品货币之一,它的表现可以说是澳元的领先指标。首先从价格图形上来看,纽元在2019年是最先启动反弹的,同时在空间上的表现也要强于澳元。

新西兰经济与贸易对于亚太市场的依赖已非2003年时可比,因此在当前的地区性公共卫生风险事件中,新西兰也难以置身事外,虽然至今尚未被直接波及。但也会因亚太市场需求短期弱化,从而使得纽元汇价继续面临着压力。

不过,新西兰联储下周三将举行会议,市场普遍观点是,新西兰联储在短期内不会再降息。因此一旦其决议透露出些许鹰派措辞暗示可以弱化宽松力度,那么纽元汇价将迎来中期尺度反转,而纽元短期有效操作区间在0.64339-0.67500区间之内。

 

技术分析

图示:澳元日线图

 

综合来看,基本面上美元的贬值通道已经开启,大宗商品走强成必然,澳元因此而受益,再加上A股已经见底,中国新一轮经济扩张已经启动。从技术面来看,澳元在日防级别上又重新回到此前的底部位置,在形态上已经形成三重底。

 

 

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