上周五美国7月非农报告如期公布，基本与预期一致，美国7月非农就业人口略有增加，数据发布后，美指一度震荡上扬。数据显示，美国7月季调后非农就业人口增加16.4万人，与预期相符，前值为增加22.4万人；美国7月失业率录得3.7%，持平预期值和前值。投资者重点关注的美国7月平均每小时工资年率录得3.2%，预期值和前值为3.1%。此次非农数据基本达预期，实际上是对前期美国公布的经济数据的进一步确认，特别是我们看到美国失业率已经连续一年维持在低位。所以从这里我们大致可以判断出美国经济从2018年开始回落，只是正常的回落，并没有出现衰退和崩溃的风险，换句话说美国经济仍处于经济复苏和扩张的周期当中。

美联储上周如市场预期降息25个基点，实际上我们可以看到此次美联储是在美国经济高速发展、通货膨胀率很低、全球形势动荡不安的背景下加息的。理论上来讲，美联储降息是利好全球的，因为降息意味着美联储开始向全球撒美元，多余的资金会进入全球市场，但上周美联储降息，鲍威尔的讲话打压了市场降息预期。实际上鲍威尔的讲话透露出两个意思，一是我没有看到美国经济有崩溃的风险；二是我这次的降息只是预防外部因素对美国经济的冲击。所以上周美联储的降息有可能会只是暂时的，美联储仍有可能回到加息路径上来。从利率的角度来讲，如果市场预期美联储会回到加息路径上，那么市场就会认为利率会升高，从而打压黄金长期看多的趋势。

那么我们如何才能证明美联储仍有可能会回到加息路径上呢？实际上历史已经告诉了我们，1998年亚洲金融危机、俄罗斯债务危机以及对冲基金长期资本管理公司倒闭等负面消息扎堆而来，那时候的全球经济形势更为黯淡。以免海外事件将美国经济推入深渊，美联储先发制人下调利率。当年的一些情况和今天惊人的相似：美国经济高歌猛进、通货膨胀率很低、标普500指数接近历史最高水平。而美联储1998年降息后，美国仍然维持了战后美国经济最长时间的经济扩张。所以后续只要美联储仍坚持预防式降息，非农数据中就业率和薪资增长率能持续保持相对稳定，那么就说明美国经济还处于经济扩张周期当中。

在首次降息后，美元是否下跌取决于市场消化未来进一步降息前景的能力，如果被证明只是在长期加息周期过程中的一次预防性降息，那么美元下跌的可能性就会降低。而随着美元利率的提升，黄金长期上涨趋势就会受到打压。

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