今年年初，当市场还沉浸在美联储2019年会加息几次的讨论中时，3月份的议息会议上，美联储主席鲍威尔却突然调转话风——宣布暂停加息和5月开始减少缩表，9月停止缩表计划，令市场大跌眼镜。市场表示面对突如其来大鸽派，同时也大幅增加了市场对于美国经济放缓的担忧。美国经济真的很差吗？

从美国公布的数据方面来看，2018年3月至2018年10月，美国各方面数据均表现不俗，同时美联储也进行了年内加息四次的操作，今年年初各方面出现了回落。美国国内生产总值（GDP）增速自去年三四月份的2.2%到10月份的高峰4.2%大幅上升，2019年2月份最低回落至2.6%；通胀方面，美联储重点关注的核心PCE物价指数年率自去年年初开始大幅上升，9月蜻蜓点水式的达到2%的通胀目标，出现回落同样未能幸免。

图示：美国核心PCE物价指数年率，数据来自美国商务部。

从以上两个方面来看，美国在今年第一季度经济的表现确实不如去年下半年，但回落幅度远不足以让美联储如此大放鸽派，并且从失业率方面来看，美国自上次金融危机之后，失业率从2009年10月10%的高点一路下降，目前仍处于3.8%的低点，就业市场依然表现强劲。距离上次美联储议息鲍威尔大放鸽派整整过去了一个月，近期美国方面公布的各项数据环比上升，复苏之意非常明显，再加上特朗普为企业减税和政府支出推动的财政刺激措施继续发挥余热，美联储的态度却依然谦谦如君子，并未表现出该有的强势。

在这一个月中，美联储官员依然没有为上次的大放鸽派 “平反”，或许从他们的发言中可以察觉出些许端倪——更多的是担心通胀。上个月鲍威尔在新闻发布会上就表示：“我们的经济增长已经持续了10年，通货膨胀率仍然没有明显达到我们的目标。”在当前美国通胀水平持续低于通胀目标，存在向下压力的背景下，通胀问题如何解决，成为美联储下一步积极讨论的重要议题，这是美联储在基本面向好的情况下依然选择鸽派的原因之一。

另外一个方面，美国总统特朗普自2017年上台以来就制定了振兴美国制造业，大力发展基建和减税的政策，旨在让美元回流等偏向于贸易保护性。过于强势的美元对美国出口是巨大的挑战，并且美联储不断的收紧政策将提高美国企业的融资成本，不利于美国经济的发展。随着美元从去年年中逐步走高，特朗普就开始狂怼美联储不停歇，虽然美联储一直在强调其独立性，但在特朗普多次呼吁美联储降息之后，美联储的货币政策偏向也开始变得复杂。随着2020年美国大选的临近，这是不是特朗普一步重要的棋呢？

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