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主题探讨
【CPI预测】美联储视通胀为掌中宝 2%目标难达到

美联储在考虑加息的时候会重点考虑通胀和就业两个方面的数据情况,而通胀中最受美联储器重的莫过于每月公布的季调后CPI月率和核心PCE物价指数。我们在日常分析中,可以大致的认为通胀就是消费者物价指数(CPI),也可以是个人消费支出物价指数(PCE Prize Index)。美国消费者物价指数(CPI)由美国劳工部公布的月度数据,一般在每个月第三个星期,大致在每月中旬的14-20日公布,本周三就将迎来美国3月季调后消费者物价指数(CPI)月率的数据。

虽然都能反应美国通胀的情况,核心个人消费支出物价指数(PCE)反应当消费者购买货物和劳务时,排除了食品和能源后的通货膨胀率,反映了物价在生活消费品和服务方面的变化。但不同的是,核心PCE排除了食品和能源,避免在特殊时期对于通胀的影响。排除了这些不稳定因素的PCE被认为是描述潜在通货膨胀趋势的较好的指标。并且相比较CPI,核心PCE具有以下好处:第一,支出组成更能反映消费者的实际行为;第二,PCE的权重涉及面更为广泛;第三,PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。从2000年之后,美联储完成了从CPI到PCE的转变,而且更多的关注PCE表明他们对通胀前景的预期,所以美联储通常所说的2%通胀目标也就是美国核心PCE物价指数年率。

图示:美国CPI占比

 

过去的美联储3月货币会议中美联储主席鲍威尔大放鸽派,停止年内加息的同时9月暂停缩表,另外提到将通胀2%作为年内目标。从近期的数据来看,美国公布的核心PCE消费者物价指数年率从去年下半年开始上升至2%附近,今年年初开始稍有回落。

从上图可以发现,在美国通胀统计中住房所占比例最大,从2014年开始,随着美国房地产市场触底回升,美国住房价格加速增长,同时也推升了美国通胀的上涨。这当然也跟美国在2008年金融危机之后的强劲复苏离不开,美国经济的强劲上涨推升通胀的上行。自今年1月开始,美国劳工部公布的ISM制造业和非制造业PMI同时录得下滑,表明美国经济引擎开始放缓;3月初公布的美国个人支出月率报告仅只有-0.6%,为近十年来最差;犹记得上周五非农就业人口数据表现很好,但是却被个人薪资增速拖了后腿,导致美元由涨转跌。那么周三即将公布的美国3月季调后消费者物价指数月率好于预期的概率不大,预计在-0.1%-0.1之间,稍差于预计的概率较大。

图示:美国季调后CPI月率走势图,数据来自美国劳工部。

 

在全球经济一体化的今天,经济的发展离不开全球经济的状况,上个月日本央行、澳洲联储和欧洲央行先后大放鸽派,纷纷下调经济增速预期和采取相应的宽松政策,并且从随后公布的数据来看表现引人担忧,特别是欧元区公布的制造业PMI数据大幅跌至枯荣线以下。随后万众瞩目的议息中,美联储主席鲍威尔同样大放鸽派的言论更加引发了市场对美国经济放缓的担忧,甚至美国三月期和十年期国债收益率出现倒挂的现象。况且现在全球贸易摩擦加剧,中美就贸易摩擦正在进行第九轮谈判,但这个谈判的过程必然很漫长,而后续美国还将和欧盟进行贸易谈判,这将持续对美国经济造成不利的影响,预计美国今年通胀年率在1.5%—2%之间,2%的目标难以实现。

 

 

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