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主题探讨
【黄金专题】央行们心目中黄金的投资价值

一直以来黄金是对冲通胀及避险的最佳工具,如果我们知道黄金的基本价值及生产成本,再用于交易上,则我们只需要静候金价的底部出现,就能稳坐钓鱼台获得盈利。事实上,在去年全球中央银行吸纳黄金的规模已达至美国脱离金本位后最高,根据世界黄金协会(WGC)发布的报告,2018年各国政府增持黄金651.5吨,较2017年上升74%,市场估计央行将于今年继续吸纳600吨黄金。央行们有关的行动或暗示在去美元化的背景下,黄金在去年的某水平已极具吸纳价值,本文将探究黄金在年内的走势,及推敲央行们心目中的黄金价格

 

以史为鉴 方知黄金避险和货币本质

以黄金为鉴,可知文明兴衰,以黄金为镜,可以明国家得失,以黄金为友,可握天下乾坤,可以毫不夸张的说,你明白了黄金,你就明白了齐家、治国、平天下之道。 

 

本是同根生 货币催生黄金避险

为什么要从黄金的避险开始写,首先我们得明白一个事实,在信用货币的时代,黄金被称为封闭起来的“货币之王”,也就是说黄金并没有被用作货币在全球流通。所以在黄金的驱动逻辑分析中我们首要考虑的是地缘政治,《孙子兵法》中开宗明义的讲,兵者,国之大事,生死存亡之道,不可不察也!全文用了三分之一的篇幅用来描述地理对用兵的影响,而现代地缘政治学又以陆权—海权为代表。古人云:大炮一响黄金万两,我们可以发现黄金在上世纪70年代开始走出上涨趋势,70年代正是以苏联为代表的陆权处于扩张阶段,而以美国为代表的海权处于防御阶段,此后90年代苏联解体,黄金整体维持下跌态势。进入21世纪以后,中,日,德的崛起冲击美国在世界的霸主地位,美国进入相对衰退,以美元计价的黄金又重新进入上涨趋势,到2012年中国工业产能达到巅峰,经济增速开始下降,世界经济开始进入衰退期,而美国经济经历08年金融危机以后开始走强,黄金价格整体又开始下跌。具体的地缘政治事件可能带来短暂的金价变化,而事件过后金价走势完全取决于事件背后的大国战略,事件是具体的载体,而战略是抽象的。

 

综上所述避险事件的本质是必须影响到美国安全为代价,才有可能会激发黄金的避险,如18年美股下跌背后实质是在担忧美国经济衰退。视野回归到现在,美股重启涨势,英国脱欧暂时翻篇,中美重启贸易谈判,避险将会暂时消退,前期因商品需求叠加避险推升的黄金,将会开始回落,美元会主导黄金的涨跌。

 

美元过于强势 黄金货币属性被压制

前面我们讲过黄金被称为封闭起来的货币之王,所以我们在这只能通过分析美元的货币强弱来反应黄金的货币属性。从2018年美联储加快加息开始,从货币政策层面上就已经赋予美元走强的基因,而美联储目前仍维持着在2020年之前加息一次的预期。2019年在全球经济放缓的大背景下,目前只有中美两国保持相对较好的发展态势,从宏观层面上看美元保持相对强势也是有道理的。微观层面上市场预计2019年美国经济将会保持在1.5%—2%的经济增速,通胀继续维持在1.8%左右,失业率继续保持在3.9%左右,所以经济层面美元潜在利多因素仍在。在美元继续走强的背景下,黄金的货币属性将会持续被压制。

综合考虑黄金的避险和货币属性来看,黄金将会暂时回落。

 

供求关系是根本,开采成本临近支撑黄金

从开采成本上面来讲,根据开发难度、技术设备以及工人薪资水平的不同,各地域的成本相差极大,最低的美国仅为733美元/盎司,而澳大利亚则高达1829美元/盎司,目前全球主要黄金矿山的生产成本平均在1000美元/盎司。再加上金矿开采商最基本的盈利水平,以及抵御汇率波动的风险和未来的通胀等诸多影响,黄金目前的综合成本价大概在1150美元/盎司左右。而需求与供给是影响金价走势的一个重大因素,当金价接近于1150美元之后,一些矿厂商生产黄金将无法实现盈利,不得不进行减产,当持续在1150美元下方时,一部分矿厂商将出现停产歇业的状况,并导致产量进一步缩减。而这无疑是从根源上对黄金形成利多。

回顾黄金近3年走势,价格曾两次测试下方低位,2016年测试了1121美元/盎司,2018年最低测试了1159美元/盎司,其两次测试均位于1150美元的位置附近,之后价格再次开始向上回升。所以从这个角度来说,黄金在去年测试成本价低位之后,短期再次出现大跌的风险相对较小。

 

经济弱势配合淡季 商业属性暂无法助力多头

另外,从黄金的使用价值来看,黄金作为商品也具备商品的一般属性。从目前的需求主要表现来看,其商业用途主要存在于黄金饰品、工业用金和医疗等领域。因其极高的物理延展性和化学稳定性,黄金被大量应用于珠宝首饰加工业,是珠宝首饰的主要原材料。同时黄金还是非常重要的工业原料,其中电子工业用金占整个工业用金65%左右,黄金有良好的导电性和导热性,使得它的合金成为用量最大的合金。除了电子工业,黄金还被广泛地运用于化学工业、建筑工业、服装工业和玻璃工业等。不过,因为黄金价格昂贵和资源的相对稀少,限制了黄金在工业上的使用,目前黄金的商品用途的广度还是十分狭小,工业用金占世界总需求量的比例不足10%。

在当前全球经济正处于弱势的背景下,工业发展进入下行阶段,居民消费信心也相对不足,黄金的工业需求将在一定程度上受到约束,但因其工业用途相对狭小,因此对黄金的价格走势影响相对较弱。从饰品角度来说,其需求将更遵从于季节上的影响,中国和印度是黄金饰品消费最大的国家。一般来说,在中秋国庆以及新年来临之际,中国的金饰消费需求相对较大;临近年底,由于大量节日以及印度的婚礼季到来,印度也将迎来黄金饰品的消费旺季,因此黄金价格往往会在一年中的下半年被刺激走高。但着眼于当前黄金市场,目前正处于相对的淡季,短期难以为黄金多头上行带去较大动能。

 

 

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